Dólar fecha em leve alta, com aten??o à política brasileira e simpósio em Jackson Hole; Ibovespa cai
Nem cambio explica o encolhimento da indústria 25 anos Valor Econ?mico.txt
“[A indústria] tem se reduzido ao longo do ambioexplicaoencolhimentodaindústriaanosValorEcon?jogos de terror do gritotempo, inclusive em termos absolutos” — Foto: Leo Pinheiro/Valor A perda de peso da indústria de transforma??o no PIB é um dos fen?menos estruturais mais marcantes da economia brasileira recente. Em pre?os constantes de 2005, entre 1995 e 2022 essa participa??o caiu de 15,7% para 9,8%. Por que o Brasil se desindustrializou tanto? Duas hipóteses s?o frequentes. A primeira é a “doen?a holandesa”, express?o que descreve a perda de competitividade da indústria na Holanda após a descoberta de grandes reservas de gás natural no Mar do Norte, nos anos 1970. O argumento é que uma bonan?a de commodities - combinada com a entrada de capitais por ela induzida - leva à valoriza??o da taxa de cambio. Com isso, bens industriais exportados encarecem em dólares e os importados barateiam em reais. A indústria perde competitividade nas duas pontas: exportar fica mais difícil; importar, mais barato. O resultado é a retra??o da produ??o industrial doméstica. window._taboola = window._taboola || []; _taboola.push({ mode: 'organic-thumbs-feed-01-stream', container: 'taboola-mid-article-saiba-mais', placement: 'Mid Article Saiba Mais', target_type: 'mix' }); Essa explica??o se aplica com clareza ao período de 2003 a 2011, quando o crescimento acelerado da China elevou os pre?os internacionais dos produtos agrícolas e minerais exportados pelo Brasil e atraiu um volume expressivo de capitais estrangeiros. O real se valorizou, as importa??es de bens industriais aumentaram e as exporta??es industriais perderam espa?o. Houve revers?o do processo de substitui??o de importa??es e reprimariza??o das exporta??es. A hipótese da doen?a holandesa explica bem a desindustrializa??o apenas nesse intervalo. é que entre 1995 e 2003 a taxa de cambio real se depreciou de forma significativa. E entre 2011 e 2022, voltou a se desvalorizar fortemente. No agregado de 1995 a 2022, o real se desvalorizou 93% frente ao dólar, considerando a infla??o brasileira e a norte-americana. Se a trajetória cambial fosse o único fator relevante, a desindustrializa??o de 2003-2011 teria sido mais do que compensada pela reindustrializa??o ocorrida de 1995 a 2003 e de 2011 a 2022. Isso n?o aconteceu. Poderia arguir-se que a indústria sofre mais com valoriza??es do cambio (que reduzem o uso da capacidade já instalada) do que ela se beneficia com desvaloriza??es (porque a capacidade instalada precisaria se expandir). Testamos essa hipótese e ela também n?o se confirma: o efeito do cambio sobre a parcela da indústria no PIB foi na verdade menor na valoriza??o de 2003-2011 do que nas desvaloriza??es de 1995-2003 e 2011-2022. A doen?a holandesa n?o explica a tendência geral de contra??o da indústria no período. A segunda hipótese é a da desindustrializa??o prematura. Aqui, a explica??o n?o está na concorrência externa, mas no deslocamento interno da demanda. O crescimento econ?mico, a partir de níveis de renda mais baixos, tende a elevar proporcionalmente mais a demanda por bens industriais e servi?os do que por bens agrícolas - com a indústria ganhando peso no PIB. Mas, em níveis de renda mais altos, a demanda passa a se concentrar nos servi?os, reduzindo a participa??o da indústria. A rela??o entre renda per capita e participa??o da indústria no PIB segue uma curva em U invertido: cresce nas primeiras fases do desenvolvimento e cai quando os servi?os passam a predominar. O que define a prematuridade é o ponto de virada dessa curva. No Brasil, a indústria come?a a perder participa??o em níveis de renda per capita muito mais baixos do que os observados em países desenvolvidos. Em artigo de 2016, o economista Dani Rodrik, da Universidade de Harvard, estima que a desindustrializa??o nos países em sua amostra se inicia por volta de US$ 20 mil per capita (em valores de 1990). Em nossas estimativas para o caso brasileiro, a perda de participa??o da indústria come?ou com renda per capita em torno de US$ 7 mil. A desindustrializa??o brasileira é, sem dúvida, prematura. Mas será que a evolu??o da renda per capita entre 1995 e 2022 explica a queda da indústria no período? A resposta é negativa. Em 1995, a renda per capita brasileira ainda estava bem abaixo de US$ 7 mil, patamar só alcan?ado em 2010. Portanto, em 1995-2010, a renda ainda era suficientemente baixa para que o crescimento econ?mico favorecesse o aumento da participa??o da indústria no PIB. Só a partir de 2010 o Brasil teria ingressado na fase descendente da curva, quando a renda per capita come?a a reduzir naturalmente o peso da indústria. E os dados mostram que o impulso positivo da renda de 1995 a 2010 foi mais forte do que a retra??o por ela induzida a partir de ent?o. Se só a renda per capita importasse, a indústria teria maior participa??o em 2022 do que em 1995. A hipótese da evolu??o da renda como causa da desindustrializa??o prematura tampouco se sustenta. Se nem a doen?a holandesa gerada pelo cambio valorizado nem a desindustrializa??o prematura associada ao crescimento da renda explicam a queda da indústria entre 1995 e 2022, o que explica? é o tema de pesquisa em andamento. As hipóteses anteriores sup?em que a indústria encolheu por perda de demanda - seja pela valoriza??o cambial que favorece produtos estrangeiros, seja pela mudan?a estrutural da demanda na dire??o dos servi?os. A pesquisa segue outra dire??o: e se a principal causa da retra??o da indústria n?o estiver do lado da demanda, mas da oferta? A hipótese é que se trata de um fen?meno mais ligado à deficiência de oferta. Nos países avan?ados, a produtividade da indústria tende a crescer mais do que a média da economia. Isso torna os bens industriais relativamente mais baratos e, assim, elevam sua demanda. Os pre?os relativos da indústria caem, mas sua fatia no PIB tende a se sustentar. Em compensa??o, por causa do maior ganho de produtividade, a participa??o da indústria no emprego total cai bastante. Ao contrário dos países avan?ados, no Brasil n?o é só que a produtividade da indústria cres?a menos do que a do resto da economia; na verdade, ela tem se reduzido ao longo do tempo, inclusive em termos absolutos. Esse declínio é um dos fatores que explicam por que, também ao contrário do que ocorre nos países desenvolvidos, os pre?os relativos da indústria n?o tendem a cair. No caso brasileiro, à tendência de deslocamento da demanda da indústria para os servi?os à medida que a renda cresce parece se somar uma tendência de contra??o do lado da oferta: o menor crescimento da produtividade industrial tende a elevar os pre?os dos bens industriais, reduzindo adicionalmente a absor??o interna. Essa dupla tendência contracionista ajudaria a explicar a desindustrializa??o precoce do país. Nossa pesquisa também investigará se o declínio da produtividade foi ou n?o compensado por salários industriais menores. E examinará se os pre?os ao consumidor de bens industriais cresceram mais do que os ao produtor, o que poderia indicar aumentos de impostos ou custos logísticos. A ideia é distinguir o que se deve a problemas “dentro da fábrica” e o que vem “depois da fábrica”. Um novo artigo apresentará resultados da análise estatística em andamento. Edmar Bacha é diretor do IEPE/Casa das Gar?as. Este texto deriva do artigo “Why did Brazil deindustrialize so much? Testing the Dutch disease and premature deindustrialization hypotheses”, de E. Bacha, V. H. Terziani, E.A. Guimar?es e C. Considera, disponível no site da Casa das Gar?as, iepecdg.com.br.
